190億ドルの暴落から1年、仮想通貨は新たな現実に直面する

（ブルームバーグ）――1年前、暗号資産はホワイトハウスの支持、ウォール街の熱狂、そして新たな黄金時代への期待という波に乗っていました。しかし、10月に歴史的な暴落が発生し、1日で過去最高の190億ドルのレバレッジ取引が消滅しました。業界全体が縮小に転じ、成熟期を迎えたと思われていた市場構造の脆弱性が露呈しました。

ブルームバーグで最も読まれた記事

12か月が経過した今も、市場の指標であるビットコインは過去最高値から30％以上低い水準にとどまっています。持続的な上昇を目指す試みは度々失敗に終わり、トレーダーたちはかつて仮想通貨の最大のブームを支えたレバレッジポジションを再構築するのに時間がかかっています。

CryptoQuantのデータによると、トレーダーのレバレッジ取引への意欲を示す指標であるビットコイン連動型無期限先物の建玉総額は、1年前には約450億ドルでした。しかし、暴落後の6ヶ月間で半減しました。ビットコインが最近8万ドルを超えて上昇したことで、いくらか信頼感が回復しましたが、世界最大のトークンであるビットコインの建玉は依然としてピーク時の水準を大きく下回っています。

とはいえ、こうした低迷にもかかわらず、銀行や大手トレーディング会社はデジタル資産の実験を続けています。暗号資産マーケットメーカーであるカラダンの社長、ジュリア・チョウ氏は、「レバレッジが収益を上げるかどうかよりも、市場自体がより強靭になったかどうかの方が重要だ」と述べています。

「190億ドルを超えるレバレッジポジションが24時間以内に清算されましたが、より大きな問題は、市場が最も必要としていた時に、利用可能な流動性がどれほど急速に枯渇したかということです」と周氏は述べました。今日では、トレーダーはリスクをよりよく理解しているものの、「市場は依然として非常に細分化されており、流動性は急速に悪化する可能性があります」と彼女は付け加えました。

今日の市場がより強固である理由としては、レバレッジが低く、取引所が提供する資産間の相関性が低く、一部の取引所が清算システムを強化していることが挙げられます。

一方、投資家はギャンブルへの興味を失ったわけではなく、新たな分野に目を向けています。予測市場は多くの投資家を集め、暗号資産取引の定番である永久先物、いわゆる「パーペチュアル先物」は、株式、商品、その他の実物資産へのレバレッジをかけた賭けに利用されています。言い換えれば、暗号資産を投機的な現象へと変貌させた仕組みの一部が、本来の取引対象であるトークンをはるかに超えた用途を見出しているのです。ウォール街は、ステーブルコイン、トークン化、そしてブロックチェーン技術を基盤とした金融インフラの整備を推し進めています。

DefiLlamaのデータによると、実物資産の永久先物における建玉残高は、1年前にはほぼ皆無でしたが、現在では170億ドルを超えています。その多くは、株式や商品と永久先物を結びつける先駆者であったオフショア暗号資産取引所Hyperliquidによって牽引されています。

取引会社LO:TECHのリサーチ責任者であるアダム・マッカーシー氏は、「この変化は、特定の物語や話題のミームコインを追い求める人々ではなく、決して閉鎖されないレールの上で利回りと決済を求める人々の成長物語を物語っている」と述べました。

より高いリターンを求める飽くなき探求心は、ビットコインが17年前の誕生以来、世界で最もパフォーマンスの高い金融資産となる原動力となりました。長年にわたり仮想通貨市場に参加してきた人々にとって、この分野の制度化の進展と、それに伴う永久先物からスポーツ賭博に至るまでの新たな代替手段の台頭は、転換点と捉えられています。

QCPキャピタルは今週発表したレポートの中で、ビットコインは第4四半期に8万ドルから9万ドルの範囲で推移すると予想していると述べました。同社は、仮想通貨の構造的な成長要因は依然として健在だが、資金流入だけでは決定的な触媒がなければ十分ではないと指摘しました。

ギャラクシー・デジタルは金曜日のレポートで、1年後の市場は根本的に異なっていると述べました。9月に米国の仮想通貨規制が失敗に終わったにもかかわらず、連邦規制当局は担保と証拠金の使用に関するガイドラインを策定し、取引を強化する計画を進めています。

つまり、破壊的な理想主義から生まれ、投機的な過剰によって特徴づけられてきたこの業界は、かつて取って代わろうとした金融システムとますます密接に統合されつつあるということです。そして、人工知能が市場の想像力を大きく左右する中、仮想通貨は初期のブーム期に思い描いていたものとは異なる未来に直面しています。ウォール街への反逆というよりは、ウォール街の一角へと変貌を遂げつつあるのです。

「10月10日に暴落した市場は、ほとんどもはや存在しないと言っていいでしょう」と、ギャラクシー・デジタルの調査担当副社長であるルーカス・チェヤン氏は述べています。「それに取って代わった市場は、ようやく価格に織り込まれ始めたところです。」

ブルームバーグ・ビジネスウィークで最も読まれた記事