ビデオゲーム小売業者のゲームストップは今週、保有するビットコインのうち1BTCを除くすべてを、コインベースプライムのカバードコールオプション戦略に移行したことを明らかにしました。

これにより、4,709BTC（執筆時点で約3億1,500万ドル相当）は、同社の貸借対照表において無形資産ではなく売掛金として計上されることになりました。この再分類は、ゲームストップの四半期決算におけるビットコインの損益の流れを変えるため、重要な意味を持ちます。

ビットコインの保管会社は年初から比較的静かな動きを見せています。BTCの価格は年初に約87,000ドルで推移しましたが、2月以降は70,000ドルを維持するのに苦戦しています。仮想通貨価格集計サイトのCoinGeckoによると、この記事執筆時点では、ビットコインは過去1週間で5%下落し、約67,000ドルで取引されています。

ボラティリティの高まりにより、バランスシートにビットコインを保有する企業は苦境に立たされています。昨年5月に5億ドル以上を投じてビットコインを購入したゲームストップは、ここ数ヶ月で保有資産の価値が大幅に下落しています。

GameStopは報告書の中で、担保契約の条項により、Coinbase Primeは小売業者のビットコインを「再担保、混合、または一方的に売却する」権利を有すると指摘しました。

つまり、ゲームストップはビットコインを売却していませんが、売却する可能性はあるということです。

「これらの資産の分類は変更されましたが、当社の経済的エクスポージャーは、基礎となるビットコインを直接所有していることと一致しています」と、同社はSECに提出した年次報告書（10-K）で述べています。

カバードコール戦略では、資産（この場合はビットコイン）を保有する投資家が、相手方にコールオプションを売却します。このオプションにより、相手方は、あらかじめ定められた価格（行使価格）で、一定期間内に資産を購入する権利を得ます。その見返りとして、保有者は前払いプレミアムを受け取り、そうでなければバランスシート上に眠っているだけの資産から収益を得ることができます。

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ビットコインの価格が権利行使価格を上回った場合、相手方はオプションを行使して合意済みの低い価格でビットコインを取得することができ、保有者の利益は制限されます。ビットコインの価格が権利行使価格を下回ったままの場合、オプションは無価値となり、ゲームストップはプレミアムとビットコインを保持します。

GameStopは、Coinbase Primeを通じて保有するほぼすべてのBTCを担保として差し入れることで、ビットコインがオプションを発動させるほど急激に上昇しないことに賭け、その間に利回りを得ようとしています。

同社は、前月に投資家向けに15億ドルの転換社債を発行した後、2025年5月にビットコインを購入しました。

ゲームストップのCEO、ライアン・コーエン氏は、Xに投稿した写真でストラテジー社の会長、マイケル・セイラー氏と並んで写ることで、ビットコイン取得への参入をほのめかしていました。ストラテジー社はビットコインの財務モデルを先駆的に導入し、この記事執筆時点で約510億ドル相当のBTCを保有する、圧倒的に最大の企業保有者となっています。

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Strategy誌が2020年8月に初めてビットコインを財務資産として分類して以来、多くの企業がそれに倣い、ATM株式プログラム、転換社債、優先株の発行を通じて資金を調達し、それをビットコインに投資してきました。Strategy誌自身もこれら3つの方法すべてを利用しています。

しかし、同社のBTCに関する有罪判決については、最近疑問の声が上がっています。

2026年2月、ゲームストップのコーエン氏はCNBCから、同社が保有するビットコインの売却を検討しているかどうかを尋ねられました。コーエン氏は明言を避けたものの、同社の買収計画は「ビットコインよりもはるかに魅力的だ」と示唆しました。